Michael Saylor kembali menghadapi tantangan besar dengan strategi investasi Bitcoin-nya yang sangat bergantung pada mekanisme pengumpulan dana melalui penerbitan saham perusahaan, Strategy Inc. Penurunan terbaru harga Bitcoin membuat nilai token ini jatuh di bawah biaya rata-rata pembelian yang dilakukan oleh perusahaan tersebut, suatu momen yang terjadi untuk pertama kalinya sejak awal tahun lalu. Kondisi ini menandai ujian berat terhadap model yang selama ini mengandalkan akumulasi Bitcoin secara berkelanjutan lewat pasar modal.
Tekanan di Pasar Crypto dan Dampaknya pada Strategy Inc.
Harga Bitcoin yang turun di bawah ambang psikologis sebesar $76.052 mengikis nilai saham Strategy Inc. secara signifikan. Harga saham perusahaan ini telah merosot sekitar 70% dari puncaknya dan premi ekuitas yang dulu menjadi alasan investor membeli saham kini lenyap seiring ketatnya kondisi pasar modal. Sebagai contoh, pada titik terendah hari Senin, nilai holding Bitcoin Strategy sebesar $53,2 miliar lebih rendah daripada biaya pembelian sebesar $54,2 miliar yang tercatat di situs resminya.
Meskipun belum ada tekanan finansial langsung seperti margin call atau kewajiban menjual aset Bitcoin, ruang gerak perusahaan di pasar menjadi semakin terbatas. Perusahaan memang masih memiliki cadangan tunai sebesar $2,25 miliar hasil penjualan saham sebelumnya, tapi tanpa adanya rebound harga Bitcoin atau minat investor baru untuk sahamnya, tekanan terhadap strategi ini akan makin berat.
Mekanisme dan Risiko Pendanaan Melalui Saham
Strategi utama Strategy Inc. adalah menjual saham saat harga pasar lebih tinggi daripada nilai Bitcoin yang dimiliki, lalu menggunakan dana tersebut untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Taktik ini mencerminkan arbitrase pasar saham dan cryptocurrency yang efektif saat pasar bullish. Namun, dengan hilangnya premi saham dan kelesuan pasar, model ini kehilangan daya tarik bagi spekulan.
Hingga saat ini, perusahaan masih memiliki lebih dari 713.000 Bitcoin, namun nilai total aset tersebut menurun seiring melemahnya sentimen terhadap Bitcoin yang dulu dianggap sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan depresiasi mata uang fiat. Berbagai pemicu yang biasanya mendorong harga Bitcoin seperti gejolak geopolitik, pelemahan dolar, maupun dukungan regulasi kini tak lagi berefek signifikan. Sebaliknya, perhatian pasar beralih ke aset dan perdagangan yang lebih cepat bergerak seperti saham AI serta logam mulia yang volatil.
Kondisi Pasar yang Berubah dan Tantangan Baru
Perubahan sentimen pasar ini menempatkan Strategy Inc. dalam posisi terjepit. Tanpa premi saham, penerbitan ekuitas baru berpotensi menyebabkan dilusi saham tanpa memberikan manfaat strategis yang berarti. Pada saat yang sama, Bitcoin yang berada dekat titik impas juga tidak lagi berfungsi sebagai penopang psikologis bagi investor dan pemegang saham.
Pada perdagangan terakhir, saham Strategy turun sekitar 6,7% ke harga $139,74 di pasar New York, sementara harga Bitcoin sedikit rebound ke kisaran $77.700. Dengan nilai pasar perusahaan dan nilai kepemilikan Bitcoin menjadi hampir setara, bahkan pergerakan kecil pada harga Bitcoin dapat memengaruhi persepsi investor terhadap keberhasilan atau kegagalan eksperimen investasi yang diprakarsai Saylor.
Ketegangan ini menegaskan bahwa strategi investasi berbasis leverage dan akumulasi Bitcoin melalui penerbitan saham menghadapi tantangan besar dalam kondisi pasar cryptocurrency yang semakin skeptis dan volatil. Dengan ruang manuver yang kian terbatas, masa depan Strategy Inc. dan pendekatan investasinya kini berada dalam pengawasan ketat para pelaku pasar.
