Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise Asset Management, menyatakan bahwa pasar kripto saat ini tengah mengalami musim dingin kripto. Menurut analisanya, musim dingin ini sebenarnya telah dimulai sejak Januari 2025, meskipun aliran dana institusional yang besar sebelumnya menyamarkan penurunan pasar yang cukup dalam.
Hougan menegaskan bahwa penurunan harga saat ini bukanlah koreksi singkat, melainkan penurunan tajam yang mirip dengan musim dingin kripto pada 2022. Bitcoin (BTC) saat ini turun sekitar 39% dari rekor tertingginya di Oktober 2025, sementara Ethereum (ETH) anjlok sekitar 53%. Beberapa altcoin bahkan mengalami penurunan yang lebih dalam. Ia mengatakan, "Ini bukan koreksi pasar bull atau sekadar penurunan kecil. Ini adalah musim dingin kripto yang sesungguhnya, dipicu oleh berbagai faktor seperti leverage berlebihan dan pengambilan keuntungan oleh investor lama."
Pengaruh Dana Institusional terhadap Penurunan Pasar
Data dari Bitwise 10 Large Cap Crypto Index menunjukkan perbedaan mencolok berdasarkan dukungan institusional. Aset yang didukung lembaga besar seperti Bitcoin, Ethereum, dan XRP mengalami penurunan yang relatif lebih moderat sejak awal 2025. Sementara itu, token yang memperoleh akses ETF pada 2025, seperti Solana, Chainlink, dan Litecoin, mengalami penurunan lebih dalam.
Lebih lanjut, aset yang sama sekali tidak memiliki eksposur institusional merosot antara 60% hingga 75%. Hougan menjelaskan, "Yang membedakan ketiga kelompok itu adalah apakah institusi dapat berinvestasi pada aset tersebut." Selama periode ini, ETF dan Digital Asset Treasuries telah mengakumulasi lebih dari 744.000 Bitcoin senilai sekitar 75 miliar dolar AS. Menurutnya, tanpa dukungan institusional seperti ini, kerugian Bitcoin kemungkinan jauh lebih besar.
Dilema Harga Kripto di Tengah Berita Positif
Pertanyaan besar yang muncul adalah mengapa harga kripto terus turun meski terdapat banyak perkembangan positif seperti penerimaan institusional yang lebih luas, kemajuan regulasi, dan penerimaan oleh Wall Street. Hougan menjelaskan bahwa dalam fase musim dingin kripto, berita baik seringkali tidak berdampak signifikan terhadap harga.
Ia menegaskan, "Bagi yang mengikuti kripto pada musim dingin sebelumnya—2018 atau 2022—akan tahu bahwa berita bagus tak berarti di masa-masa tersulit itu. Musim dingin kripto biasanya berakhir bukan dengan kegembiraan, tapi dengan rasa kelelahan." Namun, ia menambahkan, meski sering diabaikan, perkembangan positif tersebut menumpuk sebagai “energi potensial” yang dapat memicu pemulihan ketika sentimen pasar membaik.
Faktor yang Mendorong Potensi Pemulihan
Hougan mencatat beberapa faktor yang berpotensi meningkatkan sentimen pasar, antara lain:
- Pertumbuhan ekonomi yang kuat yang memicu reli risk-on.
- Kejutan positif terkait Clarity Act.
- Tanda-tanda adopsi kedaulatan terhadap Bitcoin.
- Berjalannya waktu yang secara alami menggeser sentimen pasar.
Berdasarkan siklus historis, Hougan memperkirakan musim dingin kripto biasanya berlangsung sekitar 13 bulan. Jika benar dimulai pada Januari 2025, maka kemungkinan akhir musim dingin sudah semakin dekat.
Perdebatan Tanggal Awal dan Prediksi Waktu Berakhirnya Musim Dingin
Tidak semua analis sepakat dengan pernyataan Hougan tentang awal musim dingin. Julio Moreno, Kepala Riset di CryptoQuant, menolak pendapat tersebut. Menurut Moreno, harga Bitcoin selama 2025 masih menunjukkan tren naik dan mencapai rekor tertinggi di Oktober, sehingga menurutnya musim dingin baru dimulai pada November 2025.
Ia menyatakan, "Bitcoin tidak mengalami pasar bear pada 2025 karena tidak ada blow-off top dan tahun tersebut ditutup positif. Pasar bear Bitcoin mulai November 2025 sesuai data on-chain dan pasar." Hal ini penting karena jika bearish dimulai November 2025, maka musim dingin kemungkinan tetap berlanjut sampai pertengahan hingga akhir 2026.
Moreno memperkirakan musim dingin kripto akan berakhir sekitar kuartal ketiga tahun 2026. Jadi, ada perbedaan signifikan terkait kapan pemulihan akan terjadi, apakah mulai awal tahun depan sesuai prediksi Hougan, atau masih tertunda beberapa bulan lagi berdasarkan pendekatan Moreno.
Peluang Pemulihan Pasar Kripto
Terlepas dari perbedaan pandangan soal waktu mulai dan berakhirnya musim dingin, semua sepakat bahwa pasar kripto saat ini sedang mengalami tekanan berat. Sejarah menunjukkan bahwa fase ini tidak berakhir dengan satu penyebab tunggal, melainkan secara bertahap.
Landasan bagi pemulihan pasar mungkin sudah mulai terbentuk di balik layar melalui akumulasi energi positif yang tak terlihat. Pasar kripto akan tetap menjadi area yang dinamis dan penuh ketidakpastian, namun sinyal-sinyal pemulihan mulai dapat diamati jika pola historis terulang kembali.
