MicroStrategy menyatakan mampu menutupi utangnya yang mencapai $6 miliar meskipun harga Bitcoin turun hingga 88% ke level $8.000. Pernyataan ini menegaskan bahwa perusahaan memiliki cadangan Bitcoin senilai $49,3 miliar pada harga $69.000 per BTC dan utang yang jatuh tempo secara bertahap hingga tahun 2032, sehingga tidak perlu melakukan likuidasi langsung.
Namun, pertanyaan penting muncul ketika harga Bitcoin turun di bawah batas tersebut. Pada level $8.000, nilai aset MicroStrategy setara dengan kewajibannya, sehingga ekuitas perusahaan teknisnya nol. Meski demikian, perusahaan masih dapat memenuhi kewajiban utangnya tanpa harus menjual Bitcoin, seperti dikemukakan oleh sang CEO Phong Le.
Le mengatakan bahwa penurunan harga Bitcoin hingga 90% ke $8.000, meskipun ekstrem, diproyeksikan terjadi dalam beberapa tahun ke depan. Ini memberi ruang waktu bagi perusahaan untuk merestrukturisasi utang, menerbitkan saham baru, atau melakukan refinancing tanpa panik. Pendekatan ini bertujuan untuk menjaga stabilitas jangka panjang meskipun harga aset digital tersebut melemah secara signifikan.
Namun, jika harga Bitcoin mulai menembus level di bawah $8.000, risiko mulai meningkat dengan cepat. Pada kisaran harga sekitar $7.000, beberapa pinjaman yang dijamin dengan agunan Bitcoin sudah melanggar batas Loan-to-Value (LTV), yang bisa menyebabkan tuntutan tambahan jaminan atau kewajiban pembayaran sebagian lebih awal. Kondisi ini memicu tekanan bagi likuiditas perusahaan.
Dalam situasi pasar yang kurang likuid, MicroStrategy berpotensi terpaksa menjual Bitcoin untuk memenuhi kewajiban lender. Penjualan paksa ini dapat menimbulkan efek domino, menekan harga Bitcoin lebih jauh, dan meningkatkan risiko unwind leverage yang merugikan. Meski secara teknis perusahaan masih sehat, setiap penjualan dipaksa akan memperbesar risiko pasar.
Apabila harga Bitcoin merosot hingga $6.000, total aset MicroStrategy akan lebih rendah dibanding total utang. Pada titik ini, pemegang obligasi yang tidak dijamin kemungkinan mengalami kerugian. Ekuitas perusahaan akan sangat terkikis dan nilainya berperilaku seperti opsi panggilan dengan harga strike jauh di luar uang, menggantungkan harapan pada pemulihan Bitcoin di masa depan.
Jika harga terus amblas ke bawah $5.000, situasi menjadi lebih kritis. Kreditur yang mengamankan pinjaman dengan Bitcoin dapat memaksa likuidasi jaminan. Di pasar yang tipis likuiditasnya, hal ini dapat memicu penjualan besar-besaran Bitcoin secara beruntun dan efek sistemik yang meluas. Dalam kondisi seperti itu dapat terjadi:
1. Ekuitas perusahaan kemungkinan habis.
2. Utang tanpa jaminan mengalami kerugian besar.
3. Restrukturisasi atau bahkan kebangkrutan menjadi opsi nyata.
Analis Lark Davis mengingatkan bahwa likuidasi paksa bukan semata akibat volatilitas, melainkan ketika perusahaan tidak mampu melayani utang. Kecepatan penurunan harga Bitcoin juga sangat berpengaruh. Penurunan cepat meningkatkan tekanan margin dan kemungkinan penjualan refleksif.
Struktur utang juga menentukan risiko di bawah ambang $8.000. Utang yang sangat dijamin dan jangka pendek mempercepat risiko gagal bayar. Akses terhadap likuiditas pasar dan kredit juga penting. Bila pasar tertutup atau dana kredit beku, tekanan likuiditas bisa muncul bahkan sebelum harga mencapai ambang nominal.
MicroStrategy adalah salah satu pemilik Bitcoin terbesar di pasar. Likuidasi paksa atau penjualan margin yang dipaksakan oleh perusahaan ini bisa menyebar ke pasar kripto lebih luas. Dampaknya akan dirasakan di saham ETF, perusahaan pertambangan Bitcoin, dan para trader yang menggunakan leverage.
Meskipun perusahaan dapat bertahan pada titik harga $8.000, ekuitas tetap rentan terhadap volatilitas tinggi. Sentimen pasar dapat berubah tajam ketika risiko menipisnya cadangan dan tekanan utang menguat. Oleh karena itu, kemampuan bertahan MicroStrategy bukan hanya soal harga Bitcoin, melainkan kombinasi faktor leverage, perjanjian utang, dan likuiditas.
Pernyataan terbaru MicroStrategy menunjukkan keyakinan manajemen dalam perencanaan keuangan yang matang. Namun, fakta di lapangan mengingatkan bahwa level $8.000 hanyalah titik evaluasi awal. Di bawah harga tersebut, berbagai tekanan finansial dan pasar bisa mempercepat skenario risiko yang lebih serius. Analisis ini penting untuk dipertimbangkan oleh investor dan pengamat pasar dalam memahami risiko yang terpendam di balik likuiditas Bitcoin dan struktur utang perusahaan besar.
