Strategy telah menjadi saham yang paling banyak dijual pendek (shorted stock) di AS, meskipun harga Bitcoin mendekati rekor tertinggi sekitar $70.000. Investor bearish meminjam saham Strategy untuk dijual dengan harapan harga turun, dengan posisi short mencapai 14% dari total kapitalisasi pasar perusahaan yang bernilai sekitar $6 miliar.
Perusahaan ini dikenal sebagai pemimpin dalam akumulasi Bitcoin dengan strategi treasury terbesar di dunia, diprakarsai oleh Michael Saylor. Namun, keraguan terhadap keberlanjutan strategi tersebut tumbuh seiring harga saham Strategy merosot tajam setelah sebelumnya melonjak bersama reli Bitcoin pada 2025.
Posisi Short Sellers dan Dampaknya
Investor yang melakukan short selling meminjam saham untuk dijual dan berharap harga turun agar bisa membeli kembali dengan harga lebih rendah. Saat ini, Strategy menempati posisi puncak dalam daftar 50 saham terbesar yang paling banyak dishort menurut laporan Hedge Fund Trend Monitor dari Goldman Sachs. Hanya 63 hedge fund yang memegang saham ini, jumlahnya hanya 3% dari total ekuitas perusahaan.
Penurunan harga saham Strategy tercermin dari penurunan sebesar 18% dalam sebulan terakhir dan 60% selama enam bulan terakhir. Harga saham kini sekitar $135, jauh di bawah nilai Bitcoin yang dimiliki perusahaan per lembar saham. Hal ini menimbulkan kekhawatiran besar terkait masa depan strategi akumulasi Bitcoin yang berbasis utang konversi dan dana saham.
Strategi Akumulasi Bitcoin dan Risiko Leverage
Model treasury Bitcoin yang dikembangkan Strategy sejak 2020 melibatkan penghimpunan modal melalui penawaran saham dan utang konversi untuk membeli Bitcoin dalam jumlah besar. Strategi ini memperbesar potensi keuntungan dan kerugian dibandingkan hanya memegang Bitcoin secara langsung.
Pada masa reli Bitcoin 2025, strategi ini menghadirkan keuntungan besar, dengan harga saham Strategy melonjak dari $12 menjadi lebih dari $473. Namun, penurunan harga Bitcoin dari puncaknya di atas $120.000 ke kisaran $66.000-$70.000 menekan nilai saham Strategy dan sektor perusahaan treasury Bitcoin secara keseluruhan.
Dominasi Strategy dalam Pembelian Bitcoin oleh Perusahaan Publik
Menurut data dari BitcoinTreasuries.net, Strategy kini menguasai 99,2% dari total pembelian Bitcoin oleh perusahaan publik di pasar modal. Sisanya, sebanyak 193 perusahaan publik lainnya, hampir tidak melakukan pembelian Bitcoin baru. Bahkan, pekan lalu hanya ada satu perusahaan selain Strategy yang menambah kepemilikan Bitcoin di neracanya.
Kondisi ini menunjukkan bagaimana Strategy menjadi satu-satunya pemain aktif yang terus menambah posisi Bitcoin meskipun pasar dan sektor tersebut tengah mengalami tekanan. Namun, kerentanan likuiditas dan risiko leverage tetap menjadi perhatian investor di tengah volatilitas harga cryptocurrency.
Pengamatan terhadap saham Strategy menjadi indikator penting bagi pergerakan sektoral cryptocurrency dalam pasar modal. Posisi short yang tinggi mencerminkan sikap skeptis investor terhadap model bisnis yang tergantung pada harga Bitcoin yang fluktuatif. Dengan demikian, meski harga Bitcoin mendekati angka luar biasa $70.000, pergerakan saham Strategy memperlihatkan dinamika risiko yang signifikan bagi pelaku pasar.
