Kisruh mengenai peran Jane Street dalam menekan harga Bitcoin kembali mencuat saat aset kripto ini melonjak mendekati level $68.000. Beredar klaim di media sosial yang menyebut bahwa perusahaan trading kuantitatif rahasia ini memanipulasi pasar sehingga harga Bitcoin tak mampu menembus angka $150.000. Namun, data on-chain dan aktivitas pasar menunjukan gambaran yang jauh lebih kompleks dibanding narasi tersebut.
Gugatan hukum terkait keruntuhan Terraform Labs menjadi pemicu utama teori konspirasi terhadap Jane Street. Gugatan itu menuduh Jane Street menggunakan informasi non-publik untuk menarik likuiditas saat de-peg TerraUSD pada 2022. Tuduhan ini diperluas oleh kritik yang menyebut Jane Street sebagai peserta utama dalam ETF Bitcoin spot yang secara sistematis melakukan penjualan besar-besaran, khususnya saat pembukaan pasar di Amerika Serikat pukul 10 pagi ET.
Jane Street menolak semua tuduhan ini dan menyebut klaim manipulasi tersebut “sangat tidak masuk akal.” Sumber dekat perusahaan mengatakan bahwa Jane Street berperan sebagai penyedia likuiditas, bukan pelaku perdagangan yang mengambil posisi pasar yang agresif. Gugatan yang diajukan dianggap sebagai upaya untuk mengalihkan kegagalan Terraform.
Data blockchain dan analisis dari Glassnode serta CryptoQuant menunjukkan tekanan jual yang jauh meluas. Dalam 30 hari terakhir, pemegang jangka panjang—wallet yang menyimpan Bitcoin lebih dari setahun—menjual sekitar 143.000 BTC, laju distribusi tercepat sejak Agustus 2025. Analis menilai ini sebagai langkah pengambilan keuntungan, yang biasanya memperberat rally harga sampai suplai terserap kembali.
Para investor ritel, khususnya wallet dengan kepemilikan kurang dari 10 BTC, juga aktif dalam menjual saat harga naik. Heatmap wallet mengindikasikan bahwa investor besar mengakumulasi Bitcoin saat penurunan harga di bulan Februari, sementara investor kecil lebih banyak melakukan distribusi. Data exchange menambah pemahaman ini dengan menunjukkan outflow net sebesar $258,5 juta dalam periode 24 jam terakhir, menandakan penjualan ritel ke pembeli institusional dan menguras likuiditas di bursa.
Adapun indeks Coinbase Premium—indikator permintaan institusional di Amerika Serikat—mengalami periode negatif selama sebagian besar Februari, menandakan tekanan jual dari trader AS. Meski premium ini kemudian stabil, volume perdagangan keseluruhan menurun drastis, dengan volume futures turun 44% dan spot 50% dari puncaknya.
Faktor lain yang mempengaruhi tekanan jual adalah penjualan dari penambang Bitcoin. Mereka perlu melepas Bitcoin untuk mendanai operasi saat harga melemah dan kondisi pembiayaan lebih ketat. Ditambah lagi, musim pajak dan strategi tax-loss harvesting pada Desember 2025 menciptakan lonjakan suplai di pasar. Aktivitas on-chain secara keseluruhan menurun, dilihat dari penurunan pendapatan lapisan satu dan jumlah alamat aktif, yang menunjukkan penurunan dalam penggunaan margin.
Metrik profitabilitas Bitcoin saat ini kembali ke rata-rata jangka panjang, menandai penyesuaian valuasi yang umum terjadi sebelum permintaan kembali naik. Data dari CryptoQuant menunjukkan pemulihan indeks premium sebagai tanda meredanya tekanan di bursa AS, namun volume perdagangan yang turun tajam menggambarkan penurunan spekulasi ketimbang kebangkitan nyata dalam permintaan.
Hampir setengah dari pasokan Bitcoin yang beredar saat ini berada dalam posisi rugi, tapi sinyal on-chain seperti distribusi harga transaksi tidak terpakai (UTXO) mengindikasikan adanya akumulasi antara harga $60.000 sampai $70.000. Hal ini mengangkat suplai di luar bursa sebesar lebih dari 8%, yang menunjukkan fase stabilisasi dengan penyerapan tekanan jual ritel.
Aliran institusional melalui ETF Bitcoin spot juga mencerminkan dinamika pasar. Setelah mengalami outflow bersih selama lima minggu yang mencapai $3,8 miliar, kini dana mulai mencatatkan aliran masuk. Pada 25 Februari, ETF mencatat inflow sebesar $506,5 juta, dipimpin oleh ETF BlackRock IBIT dengan $297,4 juta. Ini melanjutkan inflow $257,7 juta sehari sebelumnya dan menandai penguatan aliran masuk mingguan untuk pertama kali sejak Januari.
Hingga kini, total kepemilikan ETF mencapai sekitar 1,257 juta BTC dengan nilai $80,8 miliar atau 6% dari total pasokan. Penurunan leverage di pasar juga terlihat dari penurunan open interest futures hingga 45% dari puncak pada Oktober, dan likuidasi posisi spekulatif sebesar $3-4 miliar membersihkan pasar. Meski outflow sebelumnya meningkatkan keraguan tentang komitmen institusional, lonjakan inflow terbaru dan volume perdagangan $4,3 miliar mengindikasikan kembalinya pembeli secara hati-hati.
Tren di Eropa sedikit berbeda, di mana ETF kripto Europe menunjukkan aliran masuk positif pada awal Februari meskipun menghadapi volatilitas pasar. Semua data ini menggambarkan bahwa tekanan jual Bitcoin lebih disebabkan oleh aksi kolektif berbagai kelompok pelaku pasar daripada manipulasi satu entitas tertentu.
Distribusi penjualan dari investor ritel, pemegang jangka panjang, likuidasi penambang, serta penarikan dana ETF semuanya berkontribusi terhadap tekanan harga yang dialami Bitcoin. Terlepas hampir setengah pasokan beredar sedang di posisi rugi, tanda-tanda akumulasi pada kisaran harga $60.000-$70.000 memberi sinyal stabilisasi dan potensi pembalikan tren. Pergerakan harga terakhir lebih mencerminkan reli kelegaan sementara daripada tren kenaikan fundamental yang kuat.
Narasi tentang Jane Street memang menarik dan dramatis, namun data rantai blok mengungkap cerita yang lebih luas dan beragam. Pasar Bitcoin dipengaruhi oleh banyak faktor dan pelaku yang berinteraksi, bukan dominasi oleh satu aktor tunggal. Kondisi ini menegaskan bahwa harga Bitcoin adalah hasil gabungan dari kekuatan pasar yang kompleks dan tidak sederhana pada konspirasi yang beredar luas.
