Hyperliquid memang sedang menjadi salah satu kisah paling mencolok di pasar kripto. Nama ini sudah masuk 10 besar aset kripto terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, meski usianya masih sangat muda karena baru meluncur pada November 2024.
Daya tarik utamanya datang dari platform perdagangannya. Hyperliquid adalah bursa terdesentralisasi yang mendekati performa bursa terpusat dalam hal kecepatan dan biaya transaksi, sementara volume perpetual futures-nya juga mendekati $200 miliar per bulan.
Namun, di balik pertumbuhan itu ada sejumlah risiko yang membuat sebagian investor memilih menepi. Kekhawatiran terbesar datang dari tingkat desentralisasi yang rendah, masalah keamanan dan kepatuhan, serta keraguan apakah pertumbuhan cepat seperti ini bisa bertahan lama.
Desentralisasi yang masih terbatas
Secara teknis, Hyperliquid memang terdesentralisasi, tetapi jumlah validatornya kecil. Situs Hyperliquid mencantumkan 30 validator, angka yang jauh di bawah jaringan blockchain besar lain.
Sebagai pembanding, Ethereum memiliki sekitar 900.000 validator. Cardano mendekati 3.000 validator, sementara Solana memiliki lebih dari 700.
Jumlah validator yang sedikit membuat risiko kontrol terkonsentrasi pada tim kecil menjadi lebih besar. Kekhawatiran ini terlihat jelas saat tim Hyperliquid mengambil tindakan terhadap posisi short pada JELLY, sebuah meme coin berkapitalisasi kecil.
Pada Maret 2025, seorang trader membuka posisi short JELLY lalu mendorong harga token itu naik di bursa terdesentralisasi lain. Hyperliquid Liquidity Pool kemudian mengambil alih posisi short tersebut dan sempat berisiko menanggung kerugian besar, bahkan pernah turun $13,5 juta.
Para validator Hyperliquid akhirnya memilih untuk melakukan delisting manual terhadap JELLY dan menutup posisi pada harga $0,0095, bukan pada harga pasar yang sudah melonjak ke $0,50. Langkah ini menuai kontroversi karena banyak pelaku kripto memegang prinsip bahwa “code is law” dan blockchain seharusnya tidak membatalkan transaksi yang sudah terjadi.
Risiko keamanan dan regulasi
Sebagai bursa kripto terdesentralisasi, Hyperliquid tidak menerapkan kewajiban know-your-customer atau KYC. Pengguna hanya perlu menghubungkan dompet kripto dan menyetor USD Coin untuk mulai berdagang.
Model seperti ini memang menarik bagi trader yang mengutamakan privasi. Tetapi model yang sama juga membuka ruang bagi aktivitas ilegal seperti pencucian uang.
Pada akhir 2024, analis on-chain menandai dompet yang terkait dengan peretas Korea Utara yang berdagang di Hyperliquid, dan hal itu sempat menekan harga lebih dari 18%. Pada 2025, polisi China juga dilaporkan menangani kasus pencucian uang kripto yang berkaitan dengan Hyperliquid.
Tanpa kewajiban KYC yang ketat, bursa seperti ini lebih mudah menarik pengawasan regulator. Sebagai respons, Hyperliquid mengumumkan investasi $29 juta ke Hyperliquid Policy Center, yang akan berfokus pada jalur regulasi yang jelas untuk DeFi di AS.
Potensi tetap ada, tetapi risikonya juga nyata
Hyperliquid tetap punya keunggulan yang sulit diabaikan. Platform ini berhasil membangun ceruk di perdagangan perpetuals dan memiliki fitur summary card yang membuat aktivitas trading bisa dibagikan dengan mudah, sesuatu yang membantu pemasaran organik dari pengguna.
Masalahnya, kekuatan produk tidak selalu cukup untuk menghapus risiko struktural. Konsentrasi validator menjadi tanda bahaya, sementara pandangan bahwa bursa terdesentralisasi kerap hanya mengalami lonjakan singkat sebelum gagal mempertahankan pertumbuhan juga masih membayangi.
Uniswap disebut sebagai salah satu contoh yang menunjukkan pola itu. Karena alasan itulah, meski Hyperliquid sedang menikmati momentum besar, sebagian investor tetap memilih untuk tidak masuk ke aset ini.