Sektor keuangan terdesentralisasi atau DeFi tengah menghadapi tekanan ganda dari sisi keamanan dan daya tarik imbal hasil. Aksi peretasan senilai US$285 juta dan turunnya return hingga di bawah suku bunga obligasi pemerintah Amerika Serikat memunculkan pertanyaan baru tentang seberapa matang industri ini menghadapi risiko nyata.
Kondisi tersebut juga mengikis keyakinan bahwa DeFi sudah bergerak ke fase yang lebih stabil. Pada saat yang sama, beberapa indikator pasar justru menunjukkan bahwa arus modal dan minat investor mulai berubah arah karena imbal hasil tidak lagi cukup menarik dibandingkan risiko yang menempel pada aset kripto.
Imbal Hasil yang Makin Tertekan
Tekanan paling jelas terlihat di platform pinjaman dan perdagangan terdesentralisasi seperti Aave. Suku bunga USDT turun menjadi 2,45 persen, jauh di bawah suku bunga acuan Federal Reserve yang berada pada kisaran 3,5 persen hingga 3,75 persen.
Perbandingan ini penting karena DeFi selama ini kerap menjual narasi hasil lebih tinggi daripada instrumen keuangan tradisional. Saat selisih imbal hasil menyempit, investor mulai menilai ulang apakah keuntungan yang ditawarkan masih layak dibanding risiko kehilangan modal.
Christine Fang, Kepala Pembentukan Modal di hedge fund kripto Third Eye Capital, menilai kondisi itu membuat sektor DeFi kurang menarik bagi modal besar. Ia menyebut imbal hasil sekitar 4% hingga 8% dengan risiko modal penuh sebagai proposisi yang tidak lagi menarik.
Fang juga menyoroti kesepakatan yang meminta modal dikunci selama beberapa bulan demi imbal hasil hingga 15 persen. Menurutnya, struktur seperti itu kini akan diteliti dengan sangat cermat karena investor menuntut kepastian yang lebih kuat atas perlindungan dana.
Permintaan Leverage Melemah
Salah satu penyebab utama turunnya imbal hasil datang dari anjloknya permintaan perdagangan berbasis leverage. Di saat yang sama, setoran stablecoin justru membanjiri protokol sehingga jumlah dana yang tersedia jauh melampaui kebutuhan peminjam.
Ketidakseimbangan itu menekan tingkat pengembalian di banyak platform. Ketika pasokan modal lebih besar daripada permintaan pinjaman, protokol kesulitan mempertahankan yield tinggi yang selama ini menjadi daya tarik utama ekosistem DeFi.
Situasi ini membuat industri menghadapi tantangan yang berbeda dari masa ledakan sebelumnya. Jika dahulu pertumbuhan sering didorong oleh spekulasi dan pencarian imbal hasil cepat, kini pasar tampak lebih selektif terhadap kualitas peluang yang tersedia.
Risiko Keamanan Masih Membayangi
Di tengah penurunan imbal hasil, sektor DeFi juga diguncang oleh insiden keamanan besar. Serangan siber terencana selama enam bulan terhadap bursa derivatif Drift di blockchain Solana ikut memperburuk kekhawatiran investor terhadap perlindungan aset di sistem terdesentralisasi.
Pelaku yang dikaitkan dengan Korea Utara disebut menyamar sebagai perusahaan perdagangan sah untuk menyusup ke proyek tersebut. Mereka kemudian membajak kontrol administratif dana platform, sebuah pola serangan yang memperlihatkan bahwa ancaman keamanan di DeFi masih sangat serius.
Peretasan semacam ini memberi sinyal bahwa masalah keamanan tidak hanya terjadi pada aplikasi kecil atau proyek baru. Bahkan platform yang dikenal aktif dan beroperasi di jaringan besar tetap bisa menjadi target serangan yang terencana dan berlangsung lama.
Adopsi Tetap Berjalan, tetapi Arah Pasar Berubah
Meski tertekan, sektor DeFi dengan valuasi sekitar US$97 miliar masih menunjukkan tanda adopsi on-chain yang berkembang. Bursa derivatif terdesentralisasi mulai merebut pangsa pasar dari pemain terpusat seperti Binance.
Di sisi lain, sejumlah lembaga keuangan tradisional seperti Franklin Templeton dan Apollo Global Management mulai mengintegrasikan strategi mereka ke blockchain. Perubahan ini menunjukkan bahwa adopsi institusional tetap berjalan, meski logika partisipasinya kini tidak lagi hanya bertumpu pada spekulasi token.
Shiliang Tang, mitra pengelola Monarq Asset Management, melihat industri sedang bergeser ke imbal hasil dari pasar kredit dan aset dunia nyata. Pergeseran itu menandakan bahwa pasar mencari fondasi yang lebih nyata daripada sekadar pergerakan harga aset kripto.
Namun, Tarun Chitra, CEO Gauntlet, menegaskan masih ada perbedaan pandangan di dalam industri mengenai peran institusi. Ia menyebut sebagian pihak ingin lembaga keuangan membeli token mereka agar harga naik, sementara pihak lain menekankan sistem yang harus tetap adil bagi semua peserta.
Lucas Bruder, pendiri bersama dan CEO Jito Labs, menambahkan bahwa pertumbuhan yang bertahan akan datang dari produk yang memang dibutuhkan pengguna. Dalam pandangannya, pasar akan terus memisahkan platform yang relevan dari hiruk-pikuk yang tidak bertahan lama.
