Pasar cryptocurrency mengalami penurunan tajam yang menghapus sekitar $250 miliar dari nilai total pasar dalam satu akhir pekan. Banyak pihak menduga bahwa pasar kripto mengalami kegagalan struktural, namun analis menilai penyebab utama justru berasal dari krisis likuiditas di Amerika Serikat.
Raoul Pal, pendiri dan CEO Global Macro Investor, menekankan bahwa penurunan ini dipicu oleh kurangnya likuiditas dolar AS. Faktor-faktor makroekonomi seperti penutupan sebagian pemerintah AS dan dinamika pengelolaan kas Treasury berkontribusi pada situasi ini.
Pal menolak anggapan bahwa Bitcoin dan kripto telah terputus dari pasar tradisional. Ia menunjukkan bahwa tekanan harga serupa juga dialami oleh aset jangka panjang lainnya, seperti saham layanan perangkat lunak berbasis langganan di AS.
Menurut Pal, korelasi pergerakan harga antara Bitcoin dan saham software-as-a-service menandakan adanya penggerak makroekonomi yang sama, bukan kelemahan sektor tertentu. Hal ini memperkuat argumen bahwa penyebab penurunan adalah faktor likuiditas negara.
Faktor dominan dalam siklus ini adalah likuiditas total AS, bukan ukuran likuiditas global yang biasanya lebih erat kaitannya dengan harga aset kripto. Pal melihat tekanan likuiditas ini berasal dari beberapa unsur, antara lain:
1. Berakhirnya penarikan fasilitas reverse repo Federal Reserve di tahun ini.
2. Rekonstruksi Rekening Umum Treasury pada pertengahan tahun depan.
3. Dampak penutupan sebagian pemerintah AS yang baru-baru ini terjadi.
Selain itu, kenaikan harga emas secara signifikan juga menyedot likuiditas marginal yang seharusnya bisa mengalir ke aset berisiko, termasuk kripto dan saham berbasis pertumbuhan tinggi.
Data pasar menunjukkan dampak besar penurunan tersebut. Bitcoin sempat turun lebih dari 10% dari level tertinggi akhir pekan sekitar $84.000 ke kisaran $76.000. Ini menciptakan salah satu gap terbesar dalam sejarah futures CME Bitcoin. Saat ini, Bitcoin diperdagangkan di harga sekitar $76.839, turun 12,6% dalam sepekan dan 39% dari puncak sejarahnya.
Ethereum mengalami penurunan lebih dalam, hampir 7% dalam 24 jam terakhir ke angka sekitar $2243. Nilai ini masih 54% lebih rendah dari harga tertingginya. Kapitalisasi pasar kripto secara keseluruhan juga turun menjadi sekitar $2,66 triliun, dibandingkan sekitar $3 triliun seminggu sebelumnya.
Likuidasi terjadi dengan cepat, lebih dari $2,5 miliar hilang dalam satu hari dan mencapai total $5,4 miliar sejak hari Kamis, menurut data CoinGlass. Minat di pasar derivatif juga merosot ke posisi terendah dalam sembilan bulan, dengan posisi leverage banyak yang hilang.
Penurunan ini terjadi bersamaan dengan likuiditas yang menipis pada akhir pekan. Kondisi tersebut diperparah oleh berbagai berita makro seperti ketegangan perdagangan, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang Jepang, dan risiko geopolitik yang meningkat di Timur Tengah serta Asia.
Indikator on-chain menunjukkan sentimen pasar masih rapuh. Setelah penjualan besar, arus keluar dari exchange menurun tajam, mengindikasikan sedikit aksi beli di harga rendah. Pemegang besar Bitcoin pun mengurangi kepemilikan mereka diperkirakan sebanyak 10.000 BTC sejak awal Februari.
Pemegang jangka pendek saat ini mengalami kerugian belum terealisasi yang signifikan, dengan metrik NUPL menunjukkan area kapitulasi, meskipun belum mencapai level yang biasanya menandai titik terendah pasar. Analis menilai bahwa tanpa dukungan akumulasi yang kuat dari investor jangka panjang, reli harga cenderung melemah.
Secara keseluruhan, data dan analisis ini menegaskan bahwa volatilitas pasar kripto baru-baru ini lebih dipengaruhi oleh faktor likuiditas makro AS ketimbang adanya kegagalan mendasar di sektor крипто. Pergerakan pasar kripto terlihat sangat terhubung dengan dinamika global dan domestik yang lebih luas, bukan hanya perubahan dari dalam ekosistem itu sendiri.