Belanja raksasa untuk kecerdasan buatan kini tidak lagi dipuji semata sebagai langkah agresif mengejar masa depan. Investor mulai menagih hasil nyata dari dana yang sudah mengalir dalam jumlah sangat besar, terutama setelah empat raksasa teknologi dunia diperkirakan menghabiskan sekitar US$600 miliar atau lebih dari Rp10.000 triliun untuk pengembangan AI tahun ini.
Tekanan itu muncul ketika pasar ingin melihat apakah investasi tersebut benar-benar mengangkat bisnis inti seperti cloud dan iklan digital. Laporan keuangan kuartalan Alphabet, Microsoft, Meta, dan Amazon menjadi titik uji penting karena angka-angka itu akan menunjukkan seberapa jauh belanja AI mulai kembali ke pendapatan.
Investor mulai minta bukti, bukan janji
Selama tiga tahun terakhir, perusahaan-perusahaan teknologi besar menggelontorkan dana dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya. Arus kas yang dulu kuat kini banyak terserap untuk belanja modal, dan kondisi ini membuat investor Wall Street semakin cermat menilai kelayakan strategi AI.
Joe Maginot, manajer portofolio saham kapitalisasi di Madison Investments, mempertanyakan langsung nilai pengembalian dari biaya yang sudah dikeluarkan. Ia menekankan bahwa bisnis yang sebelumnya menghasilkan arus kas bebas besar kini berubah karena hampir seluruh arus kas operasional terserap capex.
Pertanyaan utama pasar sederhana, yakni apakah biaya sebesar itu bisa menghasilkan pertumbuhan yang sepadan. Selama jawaban itu belum jelas, belanja AI akan terus menjadi sorotan meski harga saham sejumlah perusahaan masih bertahan karena ekspektasi jangka panjang.
Cloud jadi tolok ukur awal monetisasi AI
Perhatian besar tertuju pada layanan cloud karena kanal inilah yang paling dekat dengan monetisasi AI. Pada kuartal Januari-Maret, pertumbuhan diperkirakan tetap positif, dengan Amazon Web Services tumbuh 25%, Microsoft Azure 40%, dan Google Cloud 50,1%.
Kinerja itu memberi sinyal bahwa permintaan terhadap infrastruktur komputasi AI masih tinggi. Namun, pasar tidak hanya ingin melihat pertumbuhan, melainkan juga apakah kontribusi tersebut cukup besar untuk membenarkan pengeluaran yang sangat agresif.
Dari sisi pendapatan, perusahaan-perusahaan ini juga masih mencatat angka yang solid. Penjualan Alphabet diperkirakan naik 18,7% menjadi US$107,06 miliar, Amazon diproyeksikan tumbuh 13,9% menjadi US$177,30 miliar, dan Microsoft meningkat 16,2% menjadi US$81,39 miliar.
Meta unggul di iklan, Microsoft paling banyak disorot
Meta menjadi salah satu nama yang mencuri perhatian karena diperkirakan mencatat lonjakan pendapatan paling besar, yakni 31% menjadi US$55,45 miliar. Pertumbuhan itu disebut didorong efektivitas iklan berbasis AI dan posisi kuat perusahaan di pasar digital.
Meski begitu, sorotan paling tajam justru tertuju pada Microsoft. Saham Microsoft tertinggal dibanding para pesaing dan mencatat kinerja kuartalan terburuk sejak krisis keuangan 2008, sehingga ekspektasi pasar terhadap hasil bisnisnya menjadi semakin tinggi.
Masalah lain muncul pada kemampuan Microsoft memonetisasi Copilot. Dari lebih dari 450 juta pelanggan enterprise, hanya 3,3% yang berlangganan asisten AI itu dengan biaya US$30 per bulan.
Copilot, OpenAI, dan pertanyaan soal masa depan bisnis
Di tengah optimisme terhadap AI, pasar juga melihat adanya risiko jangka panjang bagi model bisnis lama. Model AI dari mitra Microsoft seperti Anthropic dinilai berpotensi menggantikan perangkat lunak tradisional yang selama ini menjadi sumber pendapatan utama perusahaan.
Microsoft berupaya mengubah ancaman itu menjadi peluang dengan membawa model AI pesaing ke dalam ekosistemnya. Namun, hubungan dengan OpenAI juga tidak lagi sepenuhnya eksklusif, sehingga persaingan di ranah cloud dan AI menjadi lebih terbuka.
Meski Microsoft akan menerima bagian 20% dari pendapatan OpenAI hingga 2030, OpenAI kini dapat bekerja sama dengan penyedia cloud lain seperti Amazon. Kondisi inilah yang membuat investor menuntut penjelasan lebih tegas tentang arah bisnis perusahaan.
Melissa Otto, kepala riset di S&P Global Visible Alpha, mengatakan perusahaan harus menjelaskan mengapa model bisnis mereka tidak akan terdampak besar oleh AI. Ia juga menekankan bahwa pasar ingin tahu mengapa investasi dan hubungan strategis dengan OpenAI tetap akan menjaga daya saing perusahaan, termasuk Microsoft, di tengah kompetisi yang makin ketat.
