Bank of England mulai melunakkan sikapnya terhadap rancangan aturan stablecoin yang semula dinilai terlalu ketat oleh industri. Sinyal terbaru ini muncul setelah bank sentral Inggris mendapat tekanan atas batas kepemilikan dan persyaratan cadangan yang diusulkan.
Sarah Breeden, deputy governor for financial stability, mengatakan kepada Financial Times bahwa otoritas sedang menimbang pendekatan lain untuk mengendalikan risiko stablecoin seiring pertumbuhan sektor tersebut. Ia menegaskan bahwa bank akan meninjau ulang apakah cara berpikir sebelumnya memang terlalu konservatif.
Breeden menjelaskan bahwa rancangan cadangan itu dibangun dari pengalaman tekanan likuiditas saat terjadi bank run belakangan ini, termasuk penarikan simpanan dari Silicon Valley Bank pada 2023. Ia juga mengakui bahwa industri lebih memilih memegang aset yang menghasilkan bunga lebih tinggi.
Bank sentral kini disebut sedang mencari cara berbeda untuk mengelola risiko penting yang muncul saat stablecoin makin banyak digunakan. Arah ini menunjukkan pergeseran dari model batas keras menuju rezim yang lebih fleksibel, dengan fokus pada likuiditas, penebusan, dan perlindungan bagi penerbit.
Tekanan industri mulai terasa
Pernyataan baru BoE mendapat sambutan dari pelaku industri aset digital. Katie Haries, kepala kebijakan Eropa di Coinbase, menyebut sinyal itu penting karena menunjukkan bank sentral siap meninjau ulang proposal stablecoin.
Haries mengatakan batas kepemilikan stablecoin sama saja dengan membatasi inovasi, dan itu berisiko bagi daya saing Inggris. Ia juga menilai tujuan untuk menciptakan rezim yang memungkinkan stablecoin sukses dan memberi manfaat bagi pengguna adalah ambisi yang tepat.
Di sisi lain, Andres Monty, CEO platform intelijen risiko stablecoin Range, menyoroti dampak ekonomi dari rancangan split cadangan BoE. Ia mengatakan penerbit stablecoin di Inggris hanya akan memperoleh imbal hasil dari 60% cadangan mereka.
Monty menjelaskan bahwa Circle menyimpan sekitar 88% cadangan USDC dalam Treasury bills dan repos, sehingga struktur cadangan BoE dinilai jauh lebih ketat. Menurut dia, memangkas lantai cadangan dari 40% menjadi 20% akan memangkas beban secara signifikan dan membuat ekonomi stablecoin Inggris lebih mendekati penerbit di bawah MiCA dan Amerika Serikat.
Risiko kompetisi lintas yurisdiksi
Monty juga menilai batas kepemilikan dapat mendorong arbitrase yurisdiksi. Dalam pandangannya, GBP stablecoin bisa saja diterbitkan dari pasar lain jika aturan di Inggris dianggap terlalu membatasi.
Ia menyebut BoE perlu memutuskan apakah ingin mengatur stablecoin GBP yang paling banyak digunakan atau justru membiarkannya diterbitkan dari Dublin. Di saat yang sama, ia menilai bank sentral punya keunggulan bila benar-benar menyiapkan kemungkinan liquidity backstop bagi penerbit stablecoin.
Menurut Monty, pembeli institusional menilai kepastian penebusan lebih tinggi daripada selisih imbal hasil yang kecil. Pandangan itu memperlihatkan bahwa daya tarik stablecoin tidak hanya ditentukan oleh return, tetapi juga oleh seberapa kuat jaminan penebusan saat pasar stres.
Pekan yang sama juga diwarnai peringatan dari Gubernur Andrew Bailey soal potensi benturan dengan Amerika Serikat mengenai standar stablecoin. Bailey menilai aturan penebusan yang lebih lemah untuk token dolar dapat memindahkan tekanan ke Inggris saat krisis.
Stablecoin sendiri adalah token kripto yang dirancang mengikuti nilai mata uang fiat seperti dolar atau pound. Instrumen ini biasanya ditopang cadangan berupa uang tunai, surat utang pemerintah, atau aset serupa.
Di Inggris, pengawasannya dibagi dua. FCA diperkirakan mengawasi penerbit non-sistemik, sementara Bank of England akan mengatur stablecoin yang digunakan luas untuk pembayaran.
Sasha Mills, executive director for financial market infrastructure di Bank of England, juga menegaskan bahwa bank memandang stablecoin sebagai bentuk uang baru. Ia mengatakan otoritas berharap mulai menerima permohonan dari calon penerbit stablecoin sistemik pada akhir tahun.
