Pasar stablecoin kini sudah jauh lebih besar dari bayangan banyak investor, tetapi peta para pendirinya belum bergerak ke tempat yang sama. Pada 2025, volume transaksi stablecoin global menembus $28 triliun dan bahkan melampaui gabungan Visa dan Mastercard, sementara sebagian besar pendiri dan modal masih menumpuk di Amerika Serikat dan Eropa.
Kesenjangan itu menjadi semakin jelas karena permintaan terbesar justru datang dari pasar berkembang. Nigeria memiliki lebih dari 26 juta pengguna kripto, atau lebih dari satu dari delapan orang dewasa, dan 59% di antaranya memegang USDT, sementara arus stablecoin di Amerika Latin setara dengan 7,7% dari PDB regional menurut data IMF.
Peta volume tidak sama dengan peta pendiri
Stablescape, yang melacak lebih dari 3.000 perusahaan stablecoin dan crypto-fintech secara global, menemukan 1.300 di antaranya berbasis di Amerika Serikat. Pasar berkembang di Amerika Latin, Afrika sub-Sahara, Asia Tenggara, dan Timur Tengah hanya mencakup 32% perusahaan yang dilacak, padahal wilayah itu menghasilkan mayoritas volume stablecoin di dunia nyata.
Di Argentina, pembelian stablecoin menyumbang lebih dari separuh seluruh transaksi bursa. Kondisi itu didorong inflasi tiga digit dan kontrol mata uang yang membuat akses dolar menjadi proses birokratis yang berlapis.
Brasil mencatat $318,8 miliar arus masuk kripto hingga pertengahan 2025, dengan lebih dari 90% mengalir melalui stablecoin. Afrika sub-Sahara juga tumbuh 52% secara tahunan dan menerima lebih dari $205 miliar nilai on-chain, tetapi para pendiri yang membangun infrastruktur untuk permintaan itu tetap terkonsentrasi di kota-kota yang tidak mengalami masalah serupa.
Di pasar berkembang, stablecoin adalah produknya
Di banyak negara Barat, stablecoin sering dipandang sebagai infrastruktur untuk kasus penggunaan yang lebih kompleks. Narasi itu mencakup settlement yang dapat diprogram, imbal hasil DeFi, dan manajemen treasury perusahaan.
Di Lagos, Buenos Aires, dan Istanbul, titik berangkatnya berbeda. Bagi jutaan orang, stablecoin menjadi cara paling andal untuk menyimpan nilai dolar di luar bank yang gagal, mata uang yang jatuh, atau perantara yang bisa memutus akses kapan saja.
Tekanan kebutuhan itu juga terlihat pada koridor pembayaran. B2B stablecoin payments di Amerika Latin naik dari di bawah $100 juta per bulan pada awal 2023 menjadi lebih dari $6 miliar per bulan pada pertengahan 2025, atau naik 60 kali lipat dalam 30 bulan.
Pertumbuhan itu lebih banyak didorong perdagangan lintas batas daripada spekulasi ritel. Yellow Card, yang beroperasi di 34 negara, bahkan keluar sepenuhnya dari bisnis konsumen untuk fokus ke B2B, sementara Bitso membangun posisi kuat di koridor Meksiko-AS lewat arus pembayaran bisnis, bukan dompet ritel.
Modal besar masih membaca pasar dengan kacamata yang salah
Pada 2024, 30 firma VC menguasai 75% dari seluruh modal yang dihimpun oleh dana berbasis AS. Dana-dana itu memahami tesis makro stablecoin, tetapi banyak yang keliru membaca geografinya.
Logika jaringan ala Sand Hill Road tentang pendiri San Francisco hampir tidak memberi sinyal tentang pendiri di Lagos, Buenos Aires, atau Manila yang bisa mengeksekusi dengan baik. Argumen bahwa fintech pasar berkembang kekurangan jalan keluar juga tidak sepenuhnya didukung data.
OPay sedang membidik valuasi $4 miliar menjelang potensi IPO yang dibangun di atas infrastruktur pembayaran Afrika. Modern Treasury juga mengakuisisi Beam, startup likuiditas lintas batas berbasis stablecoin, senilai $40 juta.
Regulasi memperkuat konsentrasi, tapi bukan menghapus demand
GENIUS Act dan MiCA memberi kejelasan yang penting bagi modal institusional. Namun kejelasan regulasi di AS terutama membuat stablecoin aman untuk departemen kepatuhan, bukan menjawab kebutuhan dasar di pasar yang permintaannya sudah besar.
Di Nigeria dan Argentina, volume tetap tinggi meski tidak membutuhkan kejelasan regulasi tambahan untuk muncul. Perusahaan yang melayani pasar itu juga sering didukung jaringan regional yang tidak punya hubungan dengan banyak dana Barat.
Filipina menerima $39,6 miliar remitansi pribadi pada 2025, dengan biaya transfer rata-rata 5% sampai 7%, sementara biaya transfer stablecoin hanya diukur dalam pecahan persen. Nigeria juga membawa aset virtual di bawah pengawasan formal lewat Investment and Securities Act 2025, sementara rezim lisensi berlaku di Afrika Selatan, Botswana, Mauritius, dan Namibia, dengan regulatory sandbox yang kini aktif di Afrika Timur dan Barat.
Koridor yang melahirkan pemenang berikutnya
Koridor-koridor ini diperkirakan akan melahirkan perusahaan stablecoin generasi berikutnya, seperti Brazil melahirkan Nubank. Polanya sama, yakni membangun untuk pelanggan yang diabaikan sistem lama, dengan pengetahuan lokal yang sulit ditiru oleh pendatang luar.
El Dorado, super-app stablecoin asal Amerika Latin, melampaui 600.000 pengguna dan 3 juta transaksi pada 2025. Perusahaan itu juga mencapai ARR $2,7 juta lewat pertumbuhan tahunan 12 kali lipat dan menjadi aplikasi kripto paling banyak diunduh di Venezuela.
Multicoin Capital dan Coinbase Ventures baru masuk setelah pasar lebih dulu memvalidasi modelnya. Urutannya menunjukkan pola yang kemungkinan akan berulang di banyak koridor pasar berkembang: volume datang lebih dulu, validasi lokal menyusul, lalu modal global mengejar.
Di mana peta pendiri mulai terbentuk
Lapisan on/off-ramp tetap menjadi bagian yang paling kurang didanai dibandingkan permintaan di bawahnya. Sebanyak 57% perusahaan di lapisan itu justru didirikan secara lokal di pasar berkembang, termasuk jaringan remitansi regional dan penerbit mata uang lokal di MENA, Amerika Latin, dan Asia Tenggara.
Kulipa, yang membangun infrastruktur pembayaran stablecoin untuk pasar Afrika, dan Mural Pay, yang fokus pada pembayaran B2B lintas batas di Amerika Latin, masuk dalam kategori ini. Dari sudut pandang VC Barat, skala mereka mungkin tampak kecil, sampai koridor yang mereka layani menjadi terlalu besar untuk diabaikan.
