Blue Owl Capital, sebuah perusahaan modal swasta yang mengelola aset senilai lebih dari 307 miliar dolar AS, telah menghentikan penebusan dana investor secara permanen di salah satu dana utang swasta yang berfokus pada segmen ritel. Langkah ini memicu kekhawatiran di kalangan ekonom terkait potensi dampak tekanan di pasar kredit swasta terhadap pasar crypto yang lebih luas.
Dalam beberapa bulan terakhir, permintaan penarikan dana meningkat tajam, terutama karena kekhawatiran investor terhadap eksposur Blue Owl pada perusahaan perangkat lunak di tengah lonjakan minat pada teknologi kecerdasan buatan. Awalnya, Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) menutup sementara penarikan sejak November dan sempat merencanakan pembukaan kembali dalam kuartal ini, tetapi rencana tersebut akhirnya dibatalkan.
Perubahan Metode Penebusan Dana
Blue Owl mengumumkan bahwa penarikan dana secara kuartalan tidak lagi tersedia untuk investor OBDC II. Sebagai gantinya, mereka akan memberikan pembayaran tunai secara periodik yang terkait dengan penjualan aset. Craig Packer, Co-President Blue Owl, menyatakan bahwa mekanisme pembayaran ini bukan penghentian penarikan, melainkan perubahan cara distribusi dana kepada investor.
Payout fund kini diperkirakan mencapai sekitar 30% dari nilai dana, meningkat signifikan dari batas sebelumnya yang hanya 5%. Blue Owl juga berkomitmen mengembalikan modal sebanyak enam kali lipat lebih banyak kepada seluruh pemegang saham dalam 45 hari mendatang, dan berencana melanjutkan pengembalian dana secara bertahap di kuartal berikutnya.
Penjualan Aset dan Kondisi Pasar Kredit Swasta
Perusahaan tersebut juga menjual sekitar 1,4 miliar dolar AS aset dari tiga dana kreditnya. Pembeli utang ini antara lain perusahaan asuransi berbasis di Chicago, Kuvare, California Public Employees’ Retirement System, Ontario Municipal Employees Retirement System, dan British Columbia Investment Management Corp. Penjualan dilakukan hampir pada nilai par, yakni 99,7%.
Menurut analis pasar Crypto Rover, pembekuan penebusan oleh Blue Owl menandakan tekanan besar yang sedang dialami industri kredit swasta yang diperkirakan bernilai 3 triliun dolar AS. Beberapa sinyal peringatan meliputi:
- Sekitar 40% perusahaan pinjaman langsung melaporkan arus kas operasi negatif.
- Tingkat gagal bayar di kalangan peminjam segmen menengah naik menjadi 4,55% dan masih terus meningkat.
- Sekitar 30% perusahaan dengan utang jatuh tempo sebelum 2027 menunjukkan EBITDA negatif, sehingga kesulitan dalam melakukan pembiayaan ulang.
- Penurunan peringkat kredit telah terjadi selama tujuh kuartal berturut-turut, melebihi jumlah peningkatan peringkat.
Potensi Dampak pada Pasar Crypto
Ekonom Mohamed A. El-Erian mencatat kondisi ini bisa menjadi sinyal peringatan serupa dengan tanda-tanda yang muncul sebelum krisis keuangan global 2008. Meski stres di pasar kredit swasta tidak serta-merta menyebabkan kontaminasi langsung ke pasar crypto, keterkaitan tidak langsung patut diwaspadai.
Analisis terbaru dari BeInCrypto memperlihatkan bahwa harga Bitcoin memiliki korelasi signifikan dengan saham perusahaan perangkat lunak di AS. Hal ini karena porsi besar kredit swasta dialokasikan ke sektor tersebut, yang menghubungkan kedua pasar melalui risiko pertumbuhan yang serupa.
Jika kondisi pinjaman menjadi ketat dan risiko pembiayaan kembali meningkat, nilai perusahaan perangkat lunak bisa tertekan. Dampaknya akan terasa pada saham pertumbuhan tinggi. Karena Bitcoin cenderung mengikuti tren saham teknologi selama siklus pengetatan pasar, pelemahan berkelanjutan di sektor software dapat menular ke pasar crypto.
Namun, efek ini lebih bersifat makro sekunder, bukan eksposur struktural langsung. Faktor penentu utama adalah bagaimana respons keuangan lebih luas. Bila stres menyebabkan kebijakan moneter menjadi lebih ketat, Bitcoin kemungkinan akan tertekan bersama saham teknologi.
Sebaliknya, jika kondisi memicu pelonggaran moneter atau dukungan likuiditas baru, pasar crypto bisa mendapat manfaat. Saat ini, risiko yang dihadapi lebih bersifat siklus dan terkait likuiditas, bukan ancaman sistemik terhadap aset digital itu sendiri.